【政策&行业】
【一】
目前我们的ST制度不是在惩罚造假人,而是在惩罚广大中小股东。
我们先看看国际上对于业绩造假是怎么做的。
一,对造假人员惩罚的措施
美国证监会(SEC)对于涉嫌业绩造假的公司及其相关人员采取一系列惩罚措施,这些措施包括:
罚款:SEC可以对公司和相关个人处以罚款,金额可能取决于违规程度和造成的损害程度。
永久禁止从事特定行业:SEC有权永久禁止被认定有过违规行为的个人从事特定的行业或从事与证券交易相关的活动。
暂时性禁令:SEC可以颁布暂时性禁令,禁止涉嫌违规的个人继续从事与证券交易相关的活动,直至最终调查结果出来。
向受害投资者进行赔偿:如果证监会发现公司或个人的违规行为造成了投资者的损失,将责令其向受害投资者进行赔偿。
刑事起诉:在严重情况下,SEC可能会将案件移交给司法机关进行刑事起诉,涉及者可能面临监禁等刑事处罚。
点评:除对造假公司外,核心是对造假人员同样处以严厉惩罚,并责令其对投资者进行赔偿,大批严重造假者都被追究刑事责任。
二,对造假人员惩罚及对投资者赔偿程序
通常情况下,公司和相关个人被发现违规后,先会面临行政处罚,如罚款,禁止从事特定行业等,由美国证监会(SEC)进行处理。随后,SEC可能会与公司达成和解协议,其中可能包括向受害投资者进行赔偿。这种赔偿通常是在行政处罚之后进行的。
在某些情况下,如果证监会发现公司或相关个人的行为涉及刑事犯罪,可能会将案件移交给司法机关进行刑事起诉。在刑事诉讼中,被告通常会面临更严厉的处罚,包括监禁,而赔偿受害者的问题也可能在刑事诉讼中得到解决。
先后顺序通常是:行政处罚(如罚款,禁止从事特定行业)-> 和解协议(包括向受害投资者赔偿)-> 刑事起诉(如果适用)。
点评:核心在于对投资者的赔偿被放在优先地位,且是由
三,经典案例
1,Enron:Enron公司是美国历史上最大规模的企业破产案之一。该公司通过虚假会计手段操纵财务报表,夸大利润,掩盖债务,误导投资者。SEC最终对Enron的高管以及会计师事务所安德森公司采取了行动,其中一些人员被处以重罚并被永久禁止从事相关行业。涉案重要人员都被刑事起诉。其中:
肯尼斯·莱(Kenneth Lay):安然公司前首席执行官。他被控多项罪名,包括欺诈、造假以及证券欺诈等,但在审判前去世,因此没有被判刑。
杰弗里·斯金林(Jeffrey Skilling):安然公司前首席执行官。他因多项罪名被判刑,包括欺诈、串谋、内幕交易等,被判处长达24年4个月的监禁。
2,WorldCom:WorldCom公司也因为大规模的会计欺诈而破产,该公司通过虚构收入和夸大资产值来掩盖巨额负债。SEC对涉案高管进行了调查,并最终对他们采取了行动,包括罚款和禁止从事相关行业。其中:
Bernard Ebbers:WorldCom前首席执行官。他被控多项罪名,包括欺诈、证券欺诈和串谋等。2005年,他被判处长达25年的监禁,这在当时被视为一项极其严厉的判决。
Scott Sullivan:WorldCom前首席财务官。他被控参与了公司的会计欺诈,包括夸大公司的利润和隐藏巨额负债。2004年,他认罪并合作调查,被判处5年的监禁,并同意向受害者赔偿5百万美元。
点评:在这些造假案件中,主要涉事人员均被处以严厉的刑事处罚及民事赔偿,也就是不仅要把牢底坐穿更要把家底赔穿。
再来看看我们那些造假的公司涉事人员怎么处理的:
同济堂:2016至2019年,通过子公司虚构销售及采购业务、虚增销售及管理费用、伪造银行回单等方式,累计虚增收入211.21亿元、利润28.16亿元。
中国证监会对该公司进行行政处罚。
金正大:2015至2018年上半年,通过虚构与供应商、客户之间的贸易业务,累计虚增收入230.73亿元、利润19.89亿元。中国证监会对该公司进行行政处罚。
胜利精密:2016至2018年,收购标的智诚光学科技有限公司通过虚开主营产品销售发票、虚假销售原材料,未及时入账原材料等方式实施造假,导致胜利精密累计虚增利润总额6.54亿元。中国证监会对该公司进行行政处罚。
航天动力:2016年起通过充当专网通信业务资金通道方的方式持续虚增业绩,并在此后的五年间合计虚增营收38亿元、虚增利润0.729亿元。中国证监会对该公司处以罚款1万元,并对“首恶”时任总经理采取10年证券市场禁入措施。
索菱股份:2019年被发现通过虚增营业收入,虚减管理费用,财务费用的方式,进行财务造假。证监会开出来的罚款额度是60万元。
东方金钰:中国最大翡翠原材料供应商,虚构翡翠原石购销业务,通过造假方式实现业绩目标。结果依然是处罚60万,对相关人员警告处罚5-60万元事。
行政处罚,小额罚款与行业禁入基本就是咱们对业绩造假的全部惩罚错失,这到底是在惩罚公司和相关人员还是鼓励相关人员造假?
反正业绩造假被发现最多公司被罚款,涉案人员自己毫发无损,如果没有被发现,政绩和股价的好处都是自己的,可谓是一本万利。
这里的问题就出在我们的相关惩罚与补偿法规尚不完善:
目前我国上市公司财务造假将面临以下法律责任:
1,对上市公司责令改正,给予警告,并处以一百万元以上一千万元以下的罚款;
2,对直接责任人员给予警告,并处以五十万元以上五百万元以下的罚款;
3,财务造假由控股股东,实际控制人组织,指使的,对其处以一百万元以上一千万元以下的罚款。
点评:对造假人员惩罚力度不够,控股股东动辄因为造假在市值上可以获得上亿乃至上百亿的收益,而处罚的上限只有1000万显然不足以惩戒相关涉事人员。
金额应该不封上限,下限惩罚额度兜底,而上限则应该由不当获利的金额进行作一罚三的处理。
并且不应该只有罚款,首先应该做的是对中小投资者进行赔偿。
我们斗胆向监管部门提出几点建议:
1,尽快完善赔偿机制:尽快制定与财务造假退市,ST等相关措施配套的赔偿机制。
仿效美国SEC,一旦出现财务造假由SEC直接牵头,开启上市公司及相关人员对股民的赔偿与和解协议。
2.尽快完善相关法律法规:金融监管部门应尽快牵头组织相关部门对《证券法》,《会计法》,《公司法》等相关法律中有关造假的条例进行专项修订,对已经明显不适合时代需求的条例进行修改与完善:
3,在法律法规制定中重点加大对造假涉事个人的处罚力度:说到底造假之所以屡禁不绝,主要还是对犯罪者个人惩罚的太轻,如果永远是行政处罚,行业禁入,小额罚款那就是在怂恿造假,惩罚中小股民。
对于业绩造假应该一律严惩,追究刑事责任并加大刑事处罚力度。
希望新村长带领监管层,能够加大对造假者的惩罚力度,维护资本市场秩序,并真正做到保护投资者利益。(资料来源:冷眼局中人)
【二】
“2024年交易年龄分布图”显示,A股中35岁以下的炒股人群,所占比重都不到10%,若从资金总金额算应该就更少。
从分布图上看,50岁到60岁这部分,是人数最多的,占比超过30%,他们是A股市场的主力军。若扩展到40岁以上的群体,占比都超过80%,就是说现在仍在市场里交易的活跃用户,超八成比例都是中老年人。
现在从股市到房地产,都面临着缺少新一代接盘侠的问题。
一帮中老年老帮菜,拿着老花镜看盘,一杯茶一盒烟,每天都绞尽脑汁“你预判我的预判”,
【三】
周末苏州房产新政,取消限购+买房送户口,估计二线城市以后都能按照这个标准。
聊聊楼市的最新情况,以上海为例,新政出来几天内效果还是挺明显的,网签数据顶到连续3天单日900套以上。
就是不知道持续性怎么样,如果上海这种一线城市,网签数据连续3个月突破2万套,市场就应该反转。
另外确实银行已经出先息后本的付款方式,20年期的气球贷都出来,就是20年内都可以只还息不付本,这个纯粹是让购房者对赌房价反弹。
【主线热点】
昨天强调产业方面这两天要关注台北国际电脑展,昨晚英伟达老黄演讲,今天白天AMD和高通,明天早上还有Intel。
从已经落地的演讲来看,主要是英伟达有两个增量信息:
一,昨晚英伟达老黄的演讲再次明晰英伟达路线图。
老黄展示了最新量产版Blackwell芯片,并称将在2025年推出Blackwell Ultra AI芯片,下一代AI平台命名为Rubin,2027年推Rubin Ultra,更新节奏将是“一年一次”,打破“摩尔定律”。
路线的明确提升了产业链更新迭代需求的确定性,利好产业链。
二,老黄着重介绍英伟达以太网系列产品。
英伟达Spectrum-X系列交换机将会保持每年速率翻倍的进化速度,2026年3.2T时代再确认,光通信行业再加速。
之前英伟达发布业绩的时候就重点强调了以太网:英伟达有个Spectrum-X平台,基于以太网交换机和DPU网卡构建,专门用于提升AI云的性能和效率。
这次发布会英伟达明确表示“Spectrum-X正在与多家客户进行量产,其中包括一个10万GPU的大型集群,预计Spectrum-X将在一年内跃升为价值数十亿美元的产品线”。
原先预期英伟达只搞IB,现在还发力以太网,并且很可能成为该领域第一大厂,这是个重要信号。
从以太网产业增量来看,主要是以太网交换机和LPO光模块,近期有机构表示LPO光模块方案将更适用于英伟达AI以太网路径,所以英伟达以太网的放量将提升LPO方案的渗透率。
(资料来源:研报社)
台北国际电脑展之后,本月科技领域还有三大产业盛会:
6月10日,苹果将举办一年一度的WWDC全球开发者大会,活动口号为“大招码上来”,这次会议最大的亮点是将发布最新操作系统iOS 18,预计将带来一系列创新功能,包括生成式AI技术的潜在整合,可能标志着苹果正式融入AI功能。
6月13日,特斯拉股东大会,预期会发布新的Optimus视频。考虑马斯克为了争取投票权,以及结合他最近X上的发言,大概率会用比较积极的态度介绍AI,FSD,以及机器人的进展。
optimus是重要主题之一,预计会再秀肌肉,展示更强产品力。
0ptimus量产时间线愈加清晰,tier1指引为24年中B样,7-8月定点,然后年底C样,将在实际工厂环境执行任务,25年底或实现对外销售。
6月21日至23日,华为开发者大会将于在东莞松山湖举行,会上华为云将发布盘古大模型5.0。
【总结】
一方面,随着新国九条政策的出台,地方国企接连曝出财务造假丑闻,突发st对于市场就是惊弓之鸟,市场风声鹤唳,散户面临无辜受损的困境。
因为上市公司造假致股民损失,赔偿制度亟待出台。
目前市场出现赔偿条例意见稿,保荐人或会计师事务所需先行赔付。
尽管清退违规公司的举措是积极的,但赔偿机制的不完善却殃及无辜,造成部分中小投资者永久离开市场。
另外一方面,量化资金的影响不容忽视。目前市场依旧没有明显的主线,资金处在混沌的状态中,整体成交量也缩量到7000亿左右。
因为量化的影响越来越大,盘中一度出现一天轮动15个题材,但是只要你盘中买入其中的任何一个题材,收盘必定是被收割。
从整体来说,多数宏中微观数据偏弱,内需顺周期交易尝试已结束,市场也无耐心去等待验证所谓的地产数据,因内心都认定成交有回暖也只会是阶段性。
现在外需数据都有走弱迹象,虽然市场此前认为Q2基数低,但目前很多同比数据并未好于Q1,全部A股Q2盈利依然可能负增长。
市场除了守在红利里面已别无选择,甚至这种风格将维持相当长时间。
考虑当前处于春节见底上涨四个月后的回踩阶段,本周只是调整的第三周,不可掉以轻心,整体仓位仍需控制。
不过近期全球经济数据开始降温,若下周公布的非农数据不佳,预计美联储将在三季度降息,全球可能开启新一轮放水,这对于位置和估值都较低的AH股而言是中长期利好。
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