（来源：汇丰前海证券）
汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略研究主管孙瑜认为，本次前所未有的政策转向是政策制定者心态上的一种巨大变化，但投资者亦应密切跟踪政策的有效性。
孙瑜
证券研究部总经理
兼中国区股票策略研究主管
谢鹏
<!–article_adlist[证券分析师
中国区股票策略研究
]article_adlist–>中国宏观经济和股市所面临的空前挑战终于迎来了前所未有的政策转向。我们认为这是政策制定者心态上的一种巨大变化，特别是中国央行已表示将作为最后贷款人为股市提供流动性支持。
我们将此次上涨与
本轮上涨或与1999年的上涨最为相似；
政策支持（货币或资本市场）是所有五次上涨的必要条件；
上涨
本轮上涨与前四次相比的主要区别在于：经济环境最具挑战性（M1增速和社融增速最低）、上涨速度最快、货币和资本市场政策的支持最为彻底。
五次上涨期间上证综指表现
强劲的政策支持驱动市场估值上行并改善风险偏好，刺激经济增长，而稳健的经济可以进一步支持市场上行和风险偏好改善，从而形成良性循环。
展望未来，我们认为应当密切跟踪政策的有效性，并关注几个关键方面：
<!–article_adlist[]article_adlist–>财政刺激
中国央行于9月24日发布一系列政策刺激，覆盖货币政策、房地产行业和股市等，但刺激政策尚未涉及财政政策。
<!–article_adlist[]article_adlist–>央行创设货币政策工具
9月24日，中国央行在联合新闻发布会上宣布创设两项货币工具（互换便利和专项再贷款），但政策落地详情尚未披露。
<!–article_adlist[]article_adlist–>经济先行指标
政策对经济产生的效应通常相对滞后，因此跟踪大规模宽松政策的有效性至关重要。
<!–article_adlist[]article_adlist–>平准基金
中国人民银行行长潘功胜称正在研究创设平准基金。
<!–article_adlist[]article_adlist–>长期资金
4月12日发布的最新“国九条”强调了长期资金对资本市场长期发展的重要性，特别是养老金和保险资金。
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